在智慧水務發展的帶動下，智能水表作為構建智慧水務感知層的重點產品，受到智慧水務產業鏈上下游共同關注。2021年供水定價和成本監審雙令出臺，明確鼓勵有條件的地區更換智能水表，這也刺激了智能水表企業和相關群體再次將關注的目光集中到當前市場。本文選取6家智能水表的上市企業，從其2021年報中披露的信息和觀點切入，深入挖掘近一年智能水表行業的變化及背后原因，以及這些變化對智慧水務產業鏈的影響。
回顧2021年，我國從事儀器儀表生產的企業從年初的4906個增加到5400個，利潤總額從819.7億元增長到957億元，下半年利潤增長速率的均值略高于上半年均值，行業產值增加值同比增長4.6%，整體表現較為平穩。
水表制造業屬于儀器儀表設備制造業更下一級的分類，從以下6家較為有代表性的水表上市企業年報來看，水表制造業有哪些變化與儀器儀表設備制造業的變化趨勢一致?部分企業在收入利潤、資產負債和成本等方向上呈現出與上級行業大趨勢不同的原因有哪些?
一、超聲水表上市企業年報盤點
在討論這些水表上市企業的表現之前，小編先簡單總結兩點供水行業應用智能表具的現狀。首先，供水行業在智能表具的推廣應用程度上與電力和燃氣行業尚有不小的差距。橫向對比水電氣行業，2018年智能電表滲透率約90%，智能燃氣表超50%;智能水表2018年僅約30%，19年上升至45%左右。在市場接受度方面，智能水表相較于智能電表和智能燃氣表相對較低，市場發展的成熟度也相對滯后。
其次，智能水表經歷了1.0到3.0時代的迭代，產品類型豐富。本文重點討論近年來市場關注度逐漸提升的超聲波水表。超聲波水表的市場滲透率從2018年的1%增長到2019年的10%，在智能水表整體滲透率提升約15%的情況下，超聲波水表的表現不俗。
這6家企業的主力產品均應用到了超聲波測量技術，同時，這6家企業的經營現狀和發展路徑又各具特色，與之情況相似的企業可以獲取到更有針對性的參考內容。
(注：表中企業按照股票名稱首字母排序)
以資本市場衡量企業的成長能力、償債能力和運營能力的方式，分別選取了凈利潤、營業收入、資產負債率、營業周期、存貨周轉率和應收賬款周轉天數6項指標。橫向對比這6家水表上市企業2021年度的表現后，得出以下結論：
1、銷售款到賬時間延長導致水表企業的流動資產管理水平不如以往。由表中數據可以看出6家企業的營業周期普遍延長，營業周期=存貨周轉天數+應收賬款周轉天數。除山科智能之外，其余5家的應收賬款回款天數都有不同幅度的增加。山科智能的存貨周轉率大幅降低，說明存貨周轉天數更長，由此也同樣導致了營業周期增加的情況。更深一層的原因可能有：①疫情影響道路運輸，導致產品運輸時間增加;②采購方賬面的流動資金量受影響，導致支付貨款的周期變長。這兩點原因在寧水集團等幾家企業的年報中也有所提及。
2、2021年各家水表企業的負債率都比較低，部分企業通過縮減貸款進一步降低負債率，以在外部環境不景氣時度過“經濟寒冬”。4家企業的資產負債率同比變化程度不同，2021年才上市的邁拓股份是其中降幅最大的。分析其年報發現，邁拓股份資產構成中90%以上為流動資產，其中大量為上市后通過公開發行股票募集到的貨幣資金。因此，盡管2021年受疫情影響導致其資產有一定程度的減值，但上市為其帶來賬面流動資產大幅增加沖抵了影響，總體的資產負債率還是有明顯的下降。另外，山科智能的資產負債率有所提升，但其報告期內的短期貸款金額實則減少，而資產負債率提升原因有兩點：一是報告期內未公開募集資金，二是報告期內研發費用和在建工程的建設投資款增加。
3、布局境外市場的企業需警惕匯率變動對收益的影響。匯中股份的資產負債率也有輕微提升，其中少部分原因是匯率變動帶來的影響，匯中股份管理層認為2%合理反映了下一年度人民幣對美元可能發生變動的合理范圍。同時，匯中股份年報提到境外疫情對于原材料采購和產品銷售帶來不利影響，這一點也值得有計劃拓展海外市場的企業警惕。
4、銷售費用和原材料采購成本增加，對凈利潤造成不小的影響。6家企業中，匯中股份和山科智能2021年度凈利潤和營收同步增長，在6家企業中的成長能力表現較為突出。新天科技雖然凈利潤保持增長，但凈利潤同比增長率有較大幅度的降低，其原因可能為智能電表、電力智能仿真及運維系統和智慧農業節水3類產品的營收同比有較大幅度的減少。其余寧水集團、三川智慧和邁拓股份3家的凈利潤增長率同比均有下降，其中寧水集團2020和2021兩年營收同比增長率連續下跌。但不論是凈利潤和營收雙增長的匯中和山科，還是其他營收水平未達預期的企業，年報中都提到了銷售費用增加和原材料價格上升對利潤帶來的不利影響。
二、市場整體向好，但疫情影響依舊存在
2021年，盡管疫情的影響依然存在，但在多項政策鼓勵智能水表的推廣應用下，智能水表市場依舊展示出積極的一面。這6家企業的年報中，以下幾點共性看法也印證了這一觀點。
1、需求層面：市場對智能水表的需求依然旺盛，智慧城市建設、高品質發展目標與水資源管理、水務環保、鄉村振興與城鄉供水一體化和舊城改造等政策內容相結合，對智能水表在戶表改造、管網漏損治理、城鄉水費回收的推廣應用起到鼓勵作用，也是智能水表企業未來布局的重點方向。同時，隨著數字水務行業的發展帶動，越來越多的供水企業具備了提升精細化管理水平的能力。這些企業搭建數字水務感知層的需求也為智能水表帶來了增長;
2、供給層面：水表行業生產能力充足，目前行業產能總體超過市場供應量8%左右。當前，智能水表行業頭部企業已經開始整合產業鏈上下游的資源，未來產能將進一步提升;
3、智能水表行業整體市場集中度不高，但近年來頭部企業逐漸展現出集中趨勢。對于這幾家上市企業而言，排在行業末位的企業暫未對其形成威脅。同時，隨著行業集中度提升，這些上市企業明顯感受到市場對尾部企業的淘汰速度加快;
4、超聲波計量在供水行業的熱度逐漸提升，但由于超聲波水表目前成本相對偏高，提升其市場滲透率有一定的難度。隨著需求增長帶動形成規模化生產，成本會隨之下降約30%左右，未來超聲波水表的市場滲透率將迎來新的增長;
5、疫情對整個產業鏈的上下游都帶來沖擊，上游關鍵部件的原材料(銅鐵)價格上漲，下游的銷售、服務受影響導致生產、銷售、財務等成本整體增長。下游需求方的貨款支付周期變長造成水表企業的賬面流動資金受影響;匯率受疫情影響的變動;物流運輸周期增加導致貨物周轉的周期延長。為了降低此類不可抗力因素造成的影響，水表企業一方面積極推進生產向智能制造、模塊化生廠等模式轉變，以降低生產成本。另一方面，在業務模式方面，也嘗試通過與上下游企業簽訂長期供銷訂單，盡可能控制存貨周轉天數，穩定企業的流動資金，降低財務成本。
6、不可控事件頻發，如2021年國內多處城市的內澇災害，以及國家“能耗雙控”政策要求下的用電管控等，對水表企業的生產、運輸帶來不可預計的影響。
上篇小結
本文分上下兩篇，下篇內容將聚焦智能水表市場的供需雙方近些年的變化。同時，總結了這6家智能水表上市企業在生產、銷售模式和產品升級等方面做出的改變和取得的成果，歡迎訂閱追更~
編輯：趙凡
